（來源：華龍證券研究）

景丹陽：電子行業(yè)分析師

2025年4月2日、4月25日，公司分別發(fā)布2024年報(bào)、2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204.37億元，同比增長(zhǎng)21.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比減少24.09%。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.82億元，同比增長(zhǎng)5.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5894.98萬元，同比下滑470.51%。

2. 點(diǎn)評(píng)

核心主業(yè)景氣度維持、產(chǎn)品不斷升級(jí)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)大幅提升，年內(nèi)管理費(fèi)用及少數(shù)股東損益拖累歸母凈利潤(rùn)。2024年全球智能手機(jī)、中國(guó)新能源汽車出貨量同比分別增長(zhǎng)6.4%、4.5%，維持高景氣，支撐公司核心主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204.37億元，同比增長(zhǎng)21.19%。公司加大核心業(yè)務(wù)研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新，光學(xué)攝像頭模組與光學(xué)鏡頭競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，穩(wěn)定供應(yīng)國(guó)內(nèi)主流手機(jī)廠商，帶動(dòng)整體毛利率增長(zhǎng)1.58pct至11.6%，經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)持續(xù)提升，扣非歸母凈利潤(rùn)-1271萬元，同比上升95.66%，大幅減虧。但由于年內(nèi)公司實(shí)施2024年第一期限制性股票股票與期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使股份支付費(fèi)用同比增長(zhǎng)，以及少數(shù)股東損益同比增加，影響當(dāng)期凈利潤(rùn)，導(dǎo)致2024年歸母凈利潤(rùn)同比下滑24.09%。2025年一季度，受上年同期基數(shù)較高及主要手機(jī)廠商無旗艦機(jī)型發(fā)布等因素影響，公司業(yè)績(jī)短期波動(dòng)較大。

國(guó)產(chǎn)高端制造確定趨勢(shì)下，核心產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。頭部手機(jī)廠商通過差異化與產(chǎn)品規(guī)格升級(jí)帶動(dòng)消費(fèi)者換機(jī)需求，光學(xué)零部件及模組持續(xù)升級(jí)迭代趨勢(shì)確定。公司自研MGL多群組鏡頭主動(dòng)對(duì)位技術(shù)、CMP/GMP小型化模組封裝技術(shù)等持續(xù)迭代，攝像頭模組技術(shù)整體領(lǐng)先業(yè)界，并推動(dòng)拓展至車載行業(yè)；7P光學(xué)鏡頭、潛望長(zhǎng)焦鏡頭等均已量產(chǎn)，8P高像素主攝、玻塑混合等鏡頭研發(fā)成功，指紋識(shí)別、3D ToF技術(shù)保持領(lǐng)先，有望持續(xù)拓展市場(chǎng)份額。公司出口業(yè)務(wù)收入占比13%，直接出口美國(guó)業(yè)務(wù)占比較小，受關(guān)稅事件影響不大，在國(guó)產(chǎn)高端制造趨勢(shì)下，公司憑借整體技術(shù)優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有望直接受益。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)大幅減虧。2025年，在外圍關(guān)稅+國(guó)產(chǎn)替代愈發(fā)確定背景下，公司作為光學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先供應(yīng)商有望直接受益。智能手機(jī)方面，全球手機(jī)出貨量有望維持增長(zhǎng)，疊加產(chǎn)品規(guī)格不斷升級(jí)，公司核心產(chǎn)品價(jià)值量有望提升；在技術(shù)優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)上，公司推動(dòng)光學(xué)產(chǎn)品向車載領(lǐng)域拓展，聚焦核心客戶及優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司該領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)?？紤]到公司2024年管理費(fèi)用及少數(shù)股東損益拖累歸母凈利潤(rùn)，拉低基數(shù)，出于謹(jǐn)慎性原則，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)（原值4.16/5.87億元），預(yù)測(cè)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.89/1.68/2.73億元，對(duì)應(yīng)PE分別為418.2/222.1/137.1倍。我們選取工業(yè)富聯(lián)、聯(lián)創(chuàng)電子、水晶光電作為可比公司，考慮到公司扭虧后業(yè)績(jī)具備較大復(fù)蘇空間、增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求恢復(fù)不及預(yù)期；大客戶新機(jī)型發(fā)布節(jié)奏存在不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；關(guān)稅影響風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)。

本文摘自報(bào)告：《歐菲光（002456.SZ）2024年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)顯著提升，長(zhǎng)期受益國(guó)產(chǎn)高端制造》

報(bào)告發(fā)布日期：2025年4月28日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：華龍證券

分析師 景丹陽：S0230523080001

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